敬请参阅报告结尾处的免责声明敬请参阅报告结尾处的免责声明敬请参阅报告结尾处的免责声明敬请参阅报告结尾处的免责声明 杨丽萍 东兴证券研究所 010 66555325 gdyylp yanglp 北京市西城区金融大街 5 号 新盛大厦 B 座 12 层 邮编 100032 机械机械机械机械行业指数走势图行业指数走势图行业指数走势图行业指数走势图 相关研究报告相关研究报告相关研究报告相关研究报告 行业研究行业研究行业研究行业研究 月度报告月度报告月度报告月度报告 机械 2008年10月31日 中性 维持 机械机械机械机械行行行行业景气继续下行业景气继续下行业景气继续下行业景气继续下行 重点关注铁路设备板块重点关注铁路设备板块重点关注铁路设备板块重点关注铁路设备板块 机械行业 2008 年 11 月月报 投资摘要 机械工业机械工业机械工业机械工业生产生产生产生产 销售增速连续三销售增速连续三销售增速连续三销售增速连续三个月个月个月个月环比出现环比出现环比出现环比出现回落回落回落回落 1 9 月份机械工业全行业共完 成工业总产值 67213 80 亿元 比去年同期增长 27 52 增速比上月 28 09 回落 0 57 个百分点 1 9 月份全行业完成销售产值 65513 57 亿元 同比增长 27 80 增速比上月 28 54 回落 0 74 个百分点 从目前来看 机械工业生产 销售增速已连续 3 个月环 比出现回落 子行业销售景气整体回落子行业销售景气整体回落子行业销售景气整体回落子行业销售景气整体回落 机***工具逐月回落机***工具逐月回落机***工具逐月回落机***工具逐月回落 工程机械高位趋降工程机械高位趋降工程机械高位趋降工程机械高位趋降 重型矿山机械重型矿山机械重型矿山机械重型矿山机械 机械基础件回落态势显现机械基础件回落态势显现机械基础件回落态势显现机械基础件回落态势显现 机械工业各子行业除工程机械发展速度一直保持在 44 以上 外 其他各行业的销售额同比增速基本维持在 20 38 之间 一向被业界看好的机***工具 行业销售增速从今年 3 月份开始 就呈现逐月回落的态势 而重型矿山机械的销售产值增 幅在近 3 个月内也呈逐月回落态势 预计随着煤炭行业景气的下行 矿山机械的需求下滑 也不可避免 2008200820082008 年年年年 1 1 1 1 9 9 9 9 月月月月机械行业出口增幅小幅下降机械行业出口增幅小幅下降机械行业出口增幅小幅下降机械行业出口增幅小幅下降 进口增幅下降显著进口增幅下降显著进口增幅下降显著进口增幅下降显著 9 月份当月 机械 行业实现进出口总额 390 16 亿美元 同比增长 17 17 比上半年同比增幅 25 3 下 降 8 13 个百分点 其中出口 223 19 亿美元 同比增长 25 63 比上半年同比增幅 28 03 下降 2 4 个百分点 进口 166 97 亿美元 同比增长 7 5 比上半年同比增幅 22 17 下降 14 67 个百分点 这说明 机械行业高端产品需求正显著减少 投资策略与重点投资策略与重点投资策略与重点投资策略与重点 由以上数据可以看出 由于宏观经济景气下行 机械行业需求放 缓 利润下滑的情况已经明显显现 在此种情况下 我们看好受宏观景气下行影响较小的 铁路设备板块 以及有出色管理能力 经营灵活的优质上市公司 行业投资评级行业投资评级行业投资评级行业投资评级 中性中性中性中性 机械机械机械机械行业行业行业行业重点上市公司重点上市公司重点上市公司重点上市公司推荐推荐推荐推荐与投资评级与投资评级与投资评级与投资评级 EPSEPSEPSEPS 元元元元 PEPEPEPE 倍倍倍倍 简称简称简称简称 07070707 08E08E08E08E 09E09E09E09E 10E10E10E10E 08E08E08E08E 09E09E09E09E 10E10E10E10E 投资投资投资投资 评级评级评级评级 中国南车 0 12 0 18 0 23 29 08 19 39 15 17 增持 天马股份 0 94 1 79 2 73 3 54 22 96 15 09 11 63 增持 晋亿实业 0 05 0 18 0 31 0 38 20 72 12 03 9 82 增持 敬请参阅报告结尾处的免责声明 Copyright 2008 东兴证券 第 2 页 共 12 页 行业研究行业研究行业研究行业研究 月度报告月度报告月度报告月度报告 目目目目 录录录录 1 10 月机械板块指数跑输大盘 3 2 机械行业走弱态势明显 3 2 1 生产 销售增速环比连续三个月回落 3 2 2 销售产值增速 机械行业整体回落 机***工具逐月回落 工程机械高位趋降 3 2 3 工程机械 重型矿山 食品机械新产品产值环比回落 2 个百分点以上 3 3 9 月当月机械行业出口增幅小幅下降 进口增幅下降显著 3 4 机械行业上市公司三季报净利润增幅大幅下滑 3 5 投资策略 3 5 1 铁路板块受益于大额铁路投资 3 5 2 中国南车 601766 3 5 3 天马股份 002122 3 5 4 晋亿实业 601002 3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 Copyright 2008 东兴证券 第 3 页 共 12 页 行业研究行业研究行业研究行业研究 月度报告月度报告月度报告月度报告 图目录图目录图目录图目录 图 1 机械板块走势 2008 年 10 月 6 日 2008 年 10 月 31 日 3 图 2 1 9 月机械工业各子行业出口情况 3 图 3 2007 2008 三季报机***板块营业总收入与净利润增长对比 3 图 4 2007 2008 三季报工程机械板块营业总收入与净利润增长对比 3 图 5 2007 2008 三季报机械基础件营业总收入与净利润增长对比 3 图 6 2007 2008 三季报机械铁路设备营业总收入与净利润增长对比 3 表目录表目录表目录表目录 表 1 1 9 月份生产销售增速情况 3 表 2 1 9 月各行业销售产值同比增速情况 3 表 3 各行业新产品产值增速对比 3 表 4 机械工业各子行业 7 8 9 单月及 1 9 月累计出口额增速比较 3 表 5 重点关注上市公司列表 3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 Copyright 2008 东兴证券 第 4 页 共 12 页 行业研究行业研究行业研究行业研究 月度报告月度报告月度报告月度报告 1 10 月机械板块指数跑输大盘 随着国家三季度经济数据和公司三季报的公布 人们对周期性行业板块 的担忧越发明显 9 月 26 日至 10 月 31 日 申万机械指数下跌了 27 86 而 同期沪深 300 指数下跌了 25 85 机械板块整体走势乏力 图 1 机械板块走势 2008 年 10 月 6 日 2008 年 10 月 31 日 资料来源 wind 资讯 2 机械行业走弱态势明显 1 9 月份全行业生产 销售等指标增速继续回落 此前走势较强的工程机械 重型矿山机械等子行业新产品产值增速环比 回落 2 个百分点以上 显示宏观经济景气下行对行业影响正逐步显现 预计 2008 年四季度及未来时间 行业需求下降压力将仍然延续 估计 2008 年全行 业产销增速勉强保持 25 以上 2 1 生产 销售增速环比连续三个月回落 1 9 月份机械工业全行业共完成工业总产值 67213 80 亿元 比去年同期 增长 27 52 增速比上月 28 09 回落 0 57 个百分点 1 9 月份全行业完 成销售产值 65513 57 亿元 同比增长 27 80 增速比上月 28 54 回落 0 74 个百分点 从目前来看 机械工业生产 销售增速已连续 3 个月出现环比回 落 敬请参阅报告结尾处的免责声明 Copyright 2008 东兴证券 第 5 页 共 12 页 行业研究行业研究行业研究行业研究 月度报告月度报告月度报告月度报告 表 1 1 9 月份生产销售增速情况 月份 总产值增速 增速环比增减 百分点 销售产值增速 增速环比增减 百分点 1 2 月 26 15 27 79 1 3 月 28 81 2 66 30 41 2 62 1 4 月 29 03 0 22 29 96 0 45 1 5 月 29 55 0 52 30 35 0 39 1 6 月 29 61 0 06 30 04 0 31 1 7 月 28 83 0 78 29 46 0 58 1 8 月 28 09 0 74 28 54 0 92 1 9 月 27 52 0 57 27 80 0 74 资料来源 机械工业联合会 2 2 子行业销售景气整体回落 机***工具逐月回落 工程机械高位趋降 重 型矿山机械 机械基础件回落态势显现 从表中可以看出 机械工业各子行业除工程机械发展速度一直保持在 44 以上外 其他各行业的销售产值同比增速基本维持在 20 38 之间 一向被业 界看好的机***工具行业销售增速从今年 3 月份开始 就呈现逐月回落的态势 而重型矿山的销售产值增幅近 3 个月也呈逐月回落态势 预计随着煤炭行业 景气的下行 矿山机械的需求下滑也不可避免 表 2 1 9 月各行业销售产值同比增速情况 1 2 1 3 1 4 1 5 1 6 1 7 1 8 1 9 农机 25 16 29 89 29 53 30 19 32 19 33 6 32 94 32 34 仪器仪表 25 18 26 86 24 97 25 27 24 88 23 75 22 53 20 81 石化通用 32 81 34 82 33 44 32 76 31 11 31 08 30 89 31 04 重型矿山 34 79 36 48 35 17 36 55 32 99 36 54 36 41 35 16 机***工具 36 57 37 83 36 63 35 67 35 66 35 22 33 28 32 42 机械基础件 34 67 34 38 34 93 35 59 37 13 36 94 36 09 35 62 食品包装机械 30 86 33 22 31 88 29 26 28 32 27 26 42 23 91 其他民用机械 29 07 30 12 29 51 29 73 30 78 30 13 30 25 30 48 内燃机 18 54 23 9 26 21 29 52 26 71 27 12 24 88 23 55 文化办公设备 2 63 17 35 10 19 10 25 7 39 6 04 5 4 5 58 工程机械 50 42 51 15 45 04 46 24 44 61 45 88 45 6 45 89 资料来源 机械工业联合会 2 3 工程机械 重型矿山 食品机械新产品产值环比回落2个百分点以上 1 9 月份 机械工业除农业机械 内燃机 基础件行业新产品产值增速环 比小幅上升外 其余行业增速均比 1 8 月有不同程度下降 新产品产值增速 环比回落较大的是 食品包装行业 工程机械行业和重型矿山行业 均回落 2 个百分点以上 敬请参阅报告结尾处的免责声明 Copyright 2008 东兴证券 第 6 页 共 12 页 行业研究行业研究行业研究行业研究 月度报告月度报告月度报告月度报告 表 3 各行业新产品产值增速对比 行业 1 9 月 1 8 月 1 9 月比 1 8 月提高 百分点 农业机械行业 75 11 68 42 6 69 内燃机行业 25 37 24 72 0 65 工程机械行业 40 96 43 40 2 44 仪器仪表行业 15 95 16 67 0 72 文化办公行业 27 34 27 49 0 15 石化通用行业 29 44 30 23 0 79 重型矿山行业 34 07 36 45 2 38 机***工具行业 29 75 30 66 0 91 基础件行业 41 57 41 29 0 28 食品包装行业 21 63 24 88 3 25 资料来源 机械工业联合会 3 9 月当月机械行业出口增幅小幅下降 进口增幅下降显著 1 9 月份 机械工业实现进出口总额 3332 52 亿美元 同比增长 27 比 上半年同比增幅 30 01 下降 3 01 个百分点 比 1 8 月份同比增幅 28 45 下降 1 45 个百分点 其中出口 1841 48 亿美元 同比增长 31 91 比上半年 同比增幅 34 56 下降2 65个百分点 进口1491 04亿美元 同比增长21 42 比上半年同比增幅 24 89 下降 3 47 个百分点 9 月份当月实现进出口总额 390 16 亿美元 同比增长 17 17 比上半年 同比增幅 25 3 下降 8 13 个百分点 其中出口 223 19 亿美元 同比增长 25 63 比上半年同比增幅 28 03 下降 2 4 个百分点 进口 166 97 亿美 元 同比增长 7 5 比上半年同比增幅 22 17 下降 14 67 个百分点 这 说明 机械行业高端产品需求正显著减少 1 9 月份 机械工业中出口增速超过 55 的有工程机械 农业机械 基础 件和重型矿山机械四个子行业 其中 重型矿山 机械基础件行业 9 月当月 增速超过 1 9 月增速 另外两个子行业则低于 1 9 月增速水平 9 月当月出口 增速高于 1 9 月的仅重型矿山 机械基础件和 其他机械 三个子行业 另 包括工程机械在内的 8 个子行业均低于 1 9 月增速 敬请参阅报告结尾处的免责声明 Copyright 2008 东兴证券 第 7 页 共 12 页 行业研究行业研究行业研究行业研究 月度报告月度报告月度报告月度报告 图 2 1 9 月机械工业各子行业出口情况 0 00 50 00 100 00 150 00 200 00 250 00 300 00 350 00 工程机械 农机 基础件 重型矿山 食品包装机械 内燃机 机***工具 仪器仪表 石化通用 其他 文办 亿美元 0 10 20 30 40 50 60 70 出口额 亿美元 同比增长 资料来源 机械工业联合会 表 4 机械工业各子行业 7 8 9 单月及 1 9 月累计出口额增速比较 7 月 8 月 9 月 1 9 月 重型矿山行业 89 29 35 12 63 96 57 56 食品包装机械行业 53 36 20 30 13 47 27 农业机械行业 66 37 37 16 43 33 60 05 工程机械行业 64 53 44 66 56 75 60 45 文化办公设备行业 8 1 2 73 5 15 10 81 内燃机行业 49 53 38 85 25 96 45 42 机***工具行业 34 75 31 04 30 82 37 02 仪器仪表行业 31 9 29 34 30 98 36 89 石化通用行业 21 23 24 28 24 68 27 23 其他 22 84 27 4 29 21 20 4 通用基础件行业 35 78 66 52 64 02 58 2 资料来源 机械工业联合会 4 机械行业上市公司三季报净利润增幅大幅下滑 根据 Wind 资讯统计的数据显示 126 家机械行业上市公司 不包括电气 设备和汽车 2008 年三季度共实现营业总收入 3170 51 亿元 同比增长 35 84 比 2007 年同期 同比增速 30 27 增速高 5 57 的百分点 2008 年 机械行业三季度共实现净利润 210 73 亿元 同比增长 7 94 比 2007 年同期 同比增长 75 07 降低了 67 13 个百分点 从以上数据可以看出 2008 年 三季度 机械行业上市公司净利润增速不仅低于营业总收入增速 更远低于 2007 年同期行业净利润增速 上半年机械行业共有 57 家上市公司净利润同比减少 亏损公司达 8 家 亏损的 8 家公司中有 1 家亏损数程度减轻 因此行业上市公司中有 58 家业绩 表现不尽如人意 占总数 126 家的 46 03 分行业看 除铁路板块营业总收 敬请参阅报告结尾处的免责声明 Copyright 2008 东兴证券 第 8 页 共 12 页 行业研究行业研究行业研究行业研究 月度报告月度报告月度报告月度报告 入和净利润增速表现比 2007 年抢眼外 其余板块净利润增幅均弱于 2007 年 图 3 2007 2008 三季报机***板块营业总收入与净利润增长对比 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2007 92008 9 营业总收入增长 利润增长 资料来源 wind 资讯 东兴证券 图 4 2007 2008 三季报工程机械板块营业总收入与净利润增长对比 0 20 40 60 80 100 120 140 2007 92008 9 营业总收入增长 利润增长 资料来源 wind 资讯 东兴证券 图 5 2007 2008 三季报机械基础件营业总收入与净利润增长对比 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2007 92008 9 营业总收入增长 利润增长 资料来源 wind 资讯 东兴证券 敬请参阅报告结尾处的免责声明 Copyright 2008 东兴证券 第 9 页 共 12 页 行业研究行业研究行业研究行业研究 月度报告月度报告月度报告月度报告 图 6 2007 2008 三季报机械铁路设备营业总收入与净利润增长对比 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2007 92008 9 营业总收入增长 利润增长 资料来源 wind 资讯 东兴证券 5 投资策略 由以上数据可以看出 由于宏观经济下行 机械行业需求放缓 利润下 滑的情况已经明显显现 在此种情况下 我们看好受宏观景气下行影响较小 的铁路设备板块 以及有出色管理能力 经营灵活的优质上市公司 5 1 铁路板块受益于大额铁路投资 据铁道部发布的消息 国务院批复的 十一五 铁路投资总规模已经从 此前的 1 2 万亿提高到了 2 万亿元 这意味着在未来两年里 年均将新增 4000 亿元铁路投资 这一增幅相当于 2007 年全社会固定资产投资的 3 铁道部新闻发言人称 2 万亿只是现在确定的数字 未来随着实际情况的 变化 有些数字可能还会增加 根据铁道部资料显示 未来三到五年 京沪高速铁路 京广客运专线等 一大批建设项目陆续投产 京广 京沪 京哈 龙海 沪昆六大干线都要实 行客货分线 一批现代化的交通枢纽将会投入运营 到 2010 年 运营里程将 达到 9 万公里 时速在 200 公里以上的专线达到 7000 公里 到 2020 年 铁 路运营里程要达到 12 万公里以上 其中时速在 200 公里以上的将达到 18000 公里 表 5 重点关注上市公司列表 EPSEPSEPSEPS 元元元元 PEPEPEPE 倍倍倍倍 简称简称简称简称 07070707 08E08E08E08E 09E09E09E09E 10E10E10E10E 08E08E08E08E 09E09E09E09E 10E10E10E10E 投资投资投资投资 评级评级评级评级 中国南车 0 12 0 18 0 23 29 08 19 39 15 17 增持 天马股份 0 94 1 79 2 73 3 54 22 96 15 09 11 63 增持 晋亿实业 0 05 0 18 0 31 0 38 20 72 12 03 9 82 增持 敬请参阅报告结尾处的免责声明 Copyright 2008 东兴证券 第 10 页 共 12 页 行业研究行业研究行业研究行业研究 月度报告月度报告月度报告月度报告 5 2 中国南车 601766 公司主要从事铁路机车 客车 动车组 城轨地铁车辆及重要零部件的 研发 制造 销售 修理和租赁 南车集团是国内主要的两大综合轨道交通 装备制造企业之一 代表着我国轨道交通装备业在国际市场的竞争力 在机 车 客车 货车 动车组 城轨地铁车辆等业务领域都拥有很强的竞争实力 公司拥有变流技术国家工程技术研究中心 国家高速动车组工程实验室和 5 家国家认定技术中心 4 个博士后工作站 并在美国成立了我国轨道交通装备 制造行业第一个海外工业电力电子研发中心 市场稳定而空间巨大 在未来几年里 铁道建设***和国家政策导向将 催生轨道交通装备行业大升级 大发展 客运高速 货运重载是未来铁道运 输的发展方向 因此高速动车组 大功率交流传动机车是未来铁道交通装备 业升级最大的亮点 技术实力雄厚 竞争能力突出 作为中国轨道交通装备制造业龙头企业 中国南车将充分受益于轨道交通建设 中国南车是全球前五大 中国最大的 轨道交通装备制造商 有一半的业务板块国内市场占有率超过 50 公司自 主研发实力强 研发投入增长迅速 拥有 300 公里动车组 大功率机车 高 速城轨地铁车辆等高端产品研制能力 铁道部市场准入制度和国产化率要求在一定程度上保护了公司的垄断地 位 政府对铁路设备制造采取严格的市场准入制度 并且提出了国产化率的 要求 因此未来国内铁路设备市场将形成南车和北车双寡头垄断的局面 南 车和北车在不同业务领域实力相当而又各有所长 两家公司目前订单都很饱 满 短期内竞争关系不强 双寡头共同分享交通装备行业大发展的盛宴 盈利预测 预计公司 08 09 年 EPS 将分别达到 0 12 0 18 元 对应 PE 分别为 28 5 21 37 倍 从目前来看 市盈率并不低 但鉴于其稳定的收益预 期 我们给予中长期 增持 的投资建议 5 3 天马股份 002122 公司陆续收购北京天马轴承有限公司 齐重数控装备股份有限公司等多 家企业 外延式扩张加上内涵式发展 使公司近年来发展迅速 形成了跨五 省市的七大生产基地 成为多个细分市场的冠军 公司目前已经形成 材料 轴承 装备 的完整产业链雏形 整合齐重数控 进一步完善产业链 齐重数控主要从事数控机*** 普通 机*** 数控成套设备的开发 研制 生产 销售 主要产品为重型立 卧式 车*** 上半年 公司实现营业收入 8 66 亿元 净利润 8096 万元 净利润率 9 3 较去年同期的 3 5 大幅提升 5 8 个百分点 公司风电轴承钢自己冶炼 敬请参阅报告结尾处的免责声明 Copyright 2008 东兴证券 第 11 页 共 12 页 行业研究行业研究行业研究行业研究 月度报告月度报告月度报告月度报告 关键的机***设备由齐重数控提供 整合齐重数控后 使得公司成本优势和行 业地位继续领先 风电轴承强劲增长 由于风电产业的高速发展 拉动风电轴承的需求 同时风电轴承替代进口空间大 公司目前已经跃升为国内重要风电轴承企业 之一 产品受认可程度不断提升 订单充足 盈利预测 预计天马股份 2008 2010 年 EPS 为 1 79 元 2 73 元 3 54 元 相应市盈率为 22 96 15 09 11 63 公司管理出色 增长稳定 给
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